🩶 50 nuances de finance grise
Notre épargne n'est plus en banque, mais est-elle en sécurité ?
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L’édito
Le focus : l’année blanche fiscale
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La revue de presse
Bonjour,
Savez-vous que la moitié de l'argent qui circule dans le système financier mondial échappe désormais aux banques ? Les institutions financières non bancaires - fonds de pension, hedge funds, assureurs et autres joyeusetés - pèsent aujourd'hui 50% du financement global. C'est un peu comme si la moitié des automobilistes avaient décidé de rouler sans permis, mais avec la bénédiction tacite des autorités. Fascinant bouleversement que celui qui voit les anciens outsiders devenir les nouveaux shérifs de la finance.
Cette montée en puissance n'est pas le fruit du hasard. Depuis 2008, les banques croulent sous les réglementations - Bâle III et ses petits frères - qui les empêchent de prendre les risques qu'elles adoraient tant. Résultat : les acteurs non bancaires se sont engouffrés dans la brèche avec l'enthousiasme d'enfants lâchés dans un magasin de bonbons. Ils financent les entreprises, prêtent à long terme, et surtout, ils le font avec une liberté que les banquiers leur envient. Le problème, c'est qu'ils jouent avec les mêmes allumettes, mais sans extincteur obligatoire.
Mars 2020 nous a offert un aperçu de ce qui arrive quand ces structures découvrent qu'elles ne sont pas immortelles. Face aux retraits massifs, certains fonds ont dû liquider leurs actifs dans la panique, menaçant de déclencher une réaction en chaîne digne des plus beaux dominos. Les banques centrales ont sorti le bazooka monétaire pour éteindre l'incendie, prouvant au passage que "non bancaire" ne signifie pas "non systémique". C'est un peu comme découvrir que votre voisin qui stocke de la dynamite dans son garage peut faire sauter tout le quartier.
Pour nos clients, cette nouvelle donne signifie que leur épargne voyage de plus en plus souvent dans des véhicules aux normes de sécurité... disons variables. Entre les fonds qui promettent monts et merveilles avec un effet de levier délirant et ceux qui gèrent prudemment mais sans filet réglementaire, il y a tout un spectre de nuances que nous devons décrypter. Notre rôle devient celui d'un guide dans cette jungle où les panneaux indicateurs sont écrits en petit, quand ils existent. Pas question d'affoler inutilement, mais impossible non plus de fermer les yeux sur cette réalité : le système financier d'aujourd'hui ressemble moins à une autoroute bien balisée qu'à une piste d'aventure où certains conducteurs inventent leurs propres règles.
Bonne semaine à tous !
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L’année blanche, le gel fiscal qui brûle
François Bayrou a dévoilé son plan d'austérité budgétaire avec l'élégance d'un chirurgien annonçant une amputation : 43,8 milliards d'euros d'économies pour 2026, dont une mesure phare baptisée "année blanche". Un nom poétique pour une réalité moins romantique : tout sera gelé au niveau de 2025 - prestations sociales, retraites, barèmes fiscaux. C'est le grand immobilisme fiscal, la cryogénisation des finances publiques. Même Walt Disney n'aurait pas osé.
Pour les conseillers en gestion de patrimoine, cette mesure s'annonce comme un casse-tête chinois servi avec des baguettes savonneuses. Sophie Nouy de Cyrus Conseil 🇫🇷 résume sobrement : "Tous les contribuables seront perdants." Une unanimité rare dans le paysage fiscal français, où d'habitude on trouve toujours quelqu'un pour se réjouir du malheur des autres. L'inflation à 1% servira de vaseline, mais la pilule reste amère. Les conséquences seront multiples : les revenus en progression verront leur imposition grimper mécaniquement, les allocataires sociaux perdront du pouvoir d'achat, et les fonctionnaires découvriront les joies du salaire figé. Un triptyque perdant-perdant-perdant qui fera date dans l'histoire de la fiscalité hexagonale.
Le volet "contribution des plus fortunés" ressemble à une partie de Cluedo fiscal où personne ne connaît les règles. La reconduction probable de la CDHR - ce dispositif kafkaïen qui demande aux contribuables d'estimer leurs revenus futurs avec la précision d'une voyante de foire - s'accompagne d'une nouveauté : la taxation du "patrimoine non productif logé dans les holdings". Nicolo Acquari de Mirabaud 🇨🇭 s'interroge : "À partir de quel moment considère-t-on qu'on suroptimise un patrimoine ?" Question légitime quand on sait que la notion même de "patrimoine non productif" n'existe pas juridiquement. Les holdings patrimoniales tremblent déjà, anticipant des questions de constitutionnalité : comment imposer quelqu'un sur ce qui ne lui appartient pas directement ? C'est l'équivalent fiscal de demander à quelqu'un de payer l'ISF sur la maison de sa belle-mère.
Les retraités, eux, découvrent que leur abattement de 10% se transforme en forfait de 2.000 euros annuels. Marilyn Vilardebo d'Origami&Co 🇫🇷 fait les comptes : au-delà de 20.000 euros de pension annuelle, c'est la douche froide. Un retraité touchant 4.500 euros mensuels verra son revenu fiscal de référence augmenter de 3.400 euros. Sans oublier le gel des pensions qui, couplé à l'inflation, se traduit par une baisse pure et simple du pouvoir d'achat. Les futurs retraités ne sont pas épargnés : ceux qui partiront en 2026 seront calculés avec les modalités de 2025, le PASS restant figé comme une statue de sel.
Face à ce panorama, les décisions patrimoniales deviennent cruciales. Les détenteurs de holdings devront anticiper une possible refonte de leur structuration avant que les règles ne se précisent. Les hauts revenus ont intérêt à optimiser leurs revenus 2025 pour minimiser l'impact du gel des barèmes. Quant aux futurs retraités proches du départ, l'arbitrage entre partir fin 2025 ou attendre devient un calcul d'apothicaire. La chasse aux niches fiscales annoncée - ces "dispositifs obsolètes" selon de Montchalin - incite à utiliser dès maintenant les dispositifs existants avant qu'ils ne disparaissent. Dans ce contexte d'incertitude maximale, une seule certitude : l'immobilisme n'est plus une option.
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A la une
🇫🇷 Budget 2026. L’État prévoit de geler ses dépenses en 2026, sans augmentation ni indexation sur l’inflation, selon Éric Coquerel.
🇫🇷 Défense. La France augmentera son budget de défense de 6,5G€ sur deux ans, portant la dépense à 64G€ en 2027.
🇫🇷 Fiscalité. Le gouvernement envisage de remplacer l'abattement fiscal de 10% pour les retraités par un plafond de 2K€/an.
🇫🇷 Livret A. Le taux du Livret A baissera à 1,7 % le 1er août.
🇫🇷 Épargne. Les ménages français ont accru leur effort d'épargne en 2024, portant le taux à 18% de leurs revenus, contre 16,7% en 2023.
🇪🇺 Régulation. Le Conseil de l’UE propose d’amender DSP3 et RSP pour clarifier le chevauchement entre MiCA et DSP2 concernant les jetons de monnaie électronique, prévoyant des exclusions spécifiques pour limiter la double réglementation.
🇪🇺 Régulation. Le Conseil de l’UE propose d’allonger à 24 mois le délai de mise en œuvre de la directive DSP3 et du règlement sur les services de paiement, contre 18 mois initialement envisagés.
🇪🇺 Données financières. La Commission européenne rejette la demande des banques et assureurs de retirer la proposition de règlement FIDA sur l’ouverture des données des épargnants.
🇫🇷 Médias. Overlord reprend le contrôle du magazine Le Revenu, consolidant ainsi sa position dans le secteur de la presse financière.
🇫🇷 Concurrence. L’Autorité de la concurrence a infligé 1,4G€d’amendes en 2024, un montant record, avec une forte sanction dans l’électroménager pour entente sur les prix.
🇫🇷 Sanction. L’AMF inflige une amende de 300 000 € à Saxo Bank pour des manquements liés à sa filiale BinckBank entre 2020 et 2022.
🇫🇷 Fraude fiscale. Le Parquet national financier envisage des poursuites contre 25 personnes et 3 sociétés dans l'affaire des Dubaï Papers, soupçonnées d'un vaste système d'évasion fiscale sur plus de vingt ans.
Economie
🇦🇪 Blanchiment. Les Émirats arabes unis sortent officiellement de la liste européenne des pays à haut risque de blanchiment, après un renforcement de leur législation et de leur coopération judiciaire.
🇫🇷 Balance des paiements. La France affiche en 2024 un excédent de 2,7 milliards d’euros sur sa balance des paiements, contre un déficit de 29 milliards en 2023.
🇫🇷 Inflation. Les prix à la consommation en France ont progressé de 1 % sur un an en juin, portés par la hausse des services, selon l’Insee.
🇩🇪 Fiscalité. Le gouvernement allemand se dit désormais favorable à une taxation mondiale des milliardaires, soutenant les efforts internationaux pour taxer les très grandes fortunes.
🇬🇧 Fiscalité. Les recettes fiscales des résidents non-domiciliés au Royaume-Uni ont augmenté de 100 millions de livres en 2023-24, malgré une diminution de leur nombre.
🇪🇺 Commerce. L’Union européenne menace de riposter aux nouveaux droits de douane américains avec des mesures pouvant atteindre 72G€ si aucun accord n'est trouvé d'ici le 1er août.
🇨🇳 Croissance. Le PIB chinois a progressé de 5,2% au deuxième trimestre, dépassant les attentes et réduisant la pression pour de nouvelles mesures de relance.
🇺🇸 Géopolitique. Donald Trump menace d’imposer des droits de douane de 100 % à la Russie si aucun accord de paix en Ukraine n’est trouvé sous 50 jours.
🇪🇺 Budget UE. Ursula von der Leyen propose un budget de 2000G€, incluant de nouvelles taxes sur les grandes entreprises, le tabac et les déchets électroniques, déclenchant un débat politique majeur.
🇪🇺 BCE. La Banque centrale européenne devrait suspendre ses baisses de taux lors de sa réunion du 24 juillet, maintenant le taux de dépôt à 2,0%.
Immobilier
🇫🇷 DPE. Près de 850 000 logements chauffés à l’électricité sortiront du statut de passoires énergétiques grâce au nouveau mode de calcul du DPE, offrant un répit aux propriétaires pour la location.
🇫🇷 Assurance. Les primes d'assurance emprunteur ont chuté de 40 % depuis 2010, atteignant leur niveau le plus bas en quinze ans.
🇫🇷 Crédit. Meilleurtaux s’associe à Leboncoin pour proposer un outil de simulation de prêt accessible sur 160 000 annonces.
🇫🇷 Franchise. Sixième Avenue (ex-Stéphane Plaza Immobilier) a perdu plus de la moitié de ses agences depuis la condamnation de l’animateur.
🇫🇷 Cession. HSBC Continental Europe va céder un portefeuille de prêts majoritairement immobiliers de 6,7G€ au CCF et à Rothesay.
🇫🇷 SCPI. Immorente (Sofidy) signe une ligne de crédit renouvelable de 125 M€ sur 3 ans.
🇳🇱 SCPI. NewGen, gérée par Aroxys, réalise sa première acquisition aux Pays-Bas avec l’achat d’un local commercial de 189 m² à Breda.
🇮🇪 SCPI. MNK Partners acquiert un actif mixte de 233 m² à Dublin pour la SCPI Reason, entièrement loué à l’UNICEF jusqu’en 2030, portant le portefeuille à six actifs.
Fonds & placements
🇺🇸 Cryptos. La capitalisation des actifs numériques mondiaux a franchi pour la première fois les 4 000 Md$, portée par l’adoption de lois clés sur les cryptoactifs par le Congrès américain.
🇪🇺 Collecte. Les ETF Ucits actions ont collecté 11,6F€ en juin, marquant un ralentissement mais une diversification accrue, avec une forte demande pour les ETF internationaux et émergents.
🇫🇷 Private Equity. Impact Partners lance le Brain Fund II, un fonds de 30 M€ dédié au co-investissement en LBO, dont 80% des plus-values seront reversées à l’Institut du Cerveau.
🇬🇧 Private Equity. Schroders Capital lance deux nouveaux fonds européens axés sur le capital-investissement small et mid-market en Amérique du Nord et en Europe, dont un fonds evergreen semi-liquide et un fonds fermé de co-investissement.
🇱🇺 Private Equity. Morgan Stanley IM lance Ashbridge Private Equity Secondaries ELTIF, un fonds luxembourgeois dédié aux opérations secondaires sur des entreprises de taille intermédiaire en Europe et en Amérique du Nord.
🇺🇸 Private Equity. Neuberger Berman clôture son fonds NB Strategic Co-Investment Partners V à plus de 2,8 Md$ d’engagements, dépassant son objectif initial et la taille du fonds précédent.
🇫🇷 Private Equity. Eurazeo annonce le premier closing de son Eurazeo Growth Fund IV à 650 M€, visant 1 Md€, avec des participations affichant déjà plus de 50 % de croissance annuelle.
🇫🇷 Crédit. Defacto double la capacité de son fonds commun de titrisation à 300 millions d'euros, avec Citi et Viola Credit comme prêteurs senior et mezzanine.
🇪🇺 Multi-actifs. Le nouveau fonds de Carmignac combine allocation stratégique, exposition permanente à l’inflation via des swaps, et gestion tactique multi-actifs pour s’adapter à un contexte inflationniste.
🇫🇷 Fonds fermés. Moneta boucle la collecte de son fonds MME 2030 avec 155 M€ réunis en trois mois, ciblant les segments les moins liquides des actions cotées.
Gérants & Distributeurs
🇺🇸 Collecte. BlackRock franchit un encours record de 12’528G$ au deuxième trimestre 2025, en hausse de 18% sur un an.
🇺🇸 Innovation. Anthropic dévoile "Claude for Financial Services", un outil d'IA destiné à aider les professionnels de la finance dans l'analyse des marchés et la prise de décisions d'investissement, disponible sur AWS Marketplace.
🇫🇷 M&A. Crédit Agricole Assurances prend une participation dans l'Adit via le fonds Cap Services 2, soutenant son développement et sa croissance externe.
🇺🇸 M&A. Gateway Investment Advisers (Natixis IM) acquiert les activités de Belmont Capital Group, renforçant sa présence sur le marché américain des comptes dédiés en stratégies options.
Marchés
🇺🇸 Gestion d’actifs. Bank of America note une baisse significative des liquidités détenues par les gérants, suggérant un optimisme marqué qui pourrait annoncer un retournement.
🇨🇭 Contentieux. Des investisseurs de Singapour, Chine et Moyen-Orient attaquent la Suisse devant le tribunal arbitral de la Banque mondiale pour la dépréciation totale de 16 Md CHF d’obligations AT1 Crédit Suisse.
🇪🇺 Concurrence. La Commission européenne accuse Vivendi d’avoir pris le contrôle de Lagardère avant d’obtenir l’autorisation officielle, dans le cadre de son enquête sur l’acquisition du groupe.
Assurance
🇪🇺 Climat. Les catastrophes climatiques pourraient coûter jusqu’à 5% du PIB de la zone euro d’ici 2030, selon la BCE, dans le scénario le plus pessimiste.
🇫🇷 Protection sociale. La MGP, alliée à la MGEN, a été désignée pour assurer la couverture santé des agents du ministère de l’Intérieur dans le cadre de la réforme de la protection sociale complémentaire.
🇨🇭 M&A. Coface rachète 100 % de la start-up lausannoise Novertur International SA, spécialisée dans la digitalisation des données d'entreprises suisses pour la gestion du risque et la prospection B2B.
🇬🇧 M&A. Apollo étudie la création d’un géant britannique de l’assurance-vie, via la fusion potentielle d’enseignes comme ReAssure et Guardian, pour rivaliser avec les leaders européens.
🇫🇷 Santé. Les prestations de santé en France ont progressé de 5,5 % à mi-2025 sur un an, avec des pics à 6,9 % en avril et mai, selon WTW.